Hermed følger lige en optakt til Spectrum 1. kvartalsrapport som de kommer med torsdag den 26/4 2012. Jeg vil lige understreje at der er tale om min egen analyse, baseret på forventninger, som jeg så vidt muligt prøver at understøtte med facts. Dette er således ikke et pejlemærke for hvordan rapporten bliver, men blot mine personlige forventninger.

 

Først vil jeg lige sige at der er en usikkerhed vedrørende de 25 mio. $ som Spectrum betaler til Bayer vedrørende WW dealen for Zevalin. Handlen blev indgået i januar, men blev først lukket 1/4 2012, så ved ikke om den bliver indregnet i Q1 eller Q2. Jeg ved heller ikke om de vil amortisere udgiften over en længere periode eller tage hele udgiften i 1. kvartal. For at være på den sikre side, vælger jeg derfor at tage hele udgiften i denne beregning.

Den anden usikkerhed er Spectrums aftale med Hammi vedrørende SPI-012. Der har angivet været en upfrontbetaling her, men vi har ikke fået noget at vide om hvad den er. Jeg sætter den til 5 mio. $ i min beregning.

Først er der indtægterne. Zevalin salget vil jeg sætte konservativt til 7 mio. $ og 3 mio. $ i amortisering af indtægter. Vedrørende Fusilev tager jeg udgangspunkt i de nyeste receptdata fra WK. De skriver at der i Januar var 14 millioner $, februar 19 millioner $. Marts er endnu ikke kommet, så sætter den på samme niveau som februar på 19 millioner $. Det giver totalt 52 millioner$. Hertil skal det så siges at WK kun dækker ca. 75% af markedet, så regulerer man får dette får man 69 millioner. Der vil dog være lidt ”delay”, da der fra en recept gives til ordren købes af Spectrum er lidt forsinkelse. Her fratrækker jeg 2 millioner. Herudover trækker jeg 3-4% fra vedrørende rabatter som Spectrum giver dvs. 2 millioner. Det giver et totalt Fusilev salg på 65 millioner og en samlet omsætning på 70 millioner $.

Udgifterne fører jeg ud fra de niveauer vi har set de sidste par kvartaler korrigeret for aktiebaseret aflønning, der ikke har været i dette kvartal. Der har ikke været udgifter til ASH i dette kvartal, men til gengæld øget salgsarbejde på Zevalin, så giver nok ca. det samme.

 

 

Omsætning:    
Fusilev

65

65

Zevalin

7

7

Amortisering:

3

3

Total omsætning:

75

75

   
COGS (Cost of Goods):

-13,5

-13,5

   
Gross profit:

61,5

61,5

   
Selling, General & administrative

-18

-18

R&D

-6

-6

Amortisation:

-1

-1

Zevalin WW deal:

0

-25

Hammi Deal

0

-5

   
EBIT:

36,5

6,5

   
Income taxes:

-3,7

-0,7

   
Profit

32,8

5,8

   
Shares outstanding

57.000.000

57.000.000

Diluted shares outstading

63.000.000

63.000.000

   
EPS

0,58

0,10

EPS Diluted

0,52

0,09

 

Som i kan se af grafikken har jeg udarbejdet en oversigt både med og uden deres 2 aftaler, således at man kan se det resultat jeg forventer uden ekstraordinære omkostninger og resultat inklusiv. På positivsiden kan jeg håbe at Zevalin kan ramme måske 10 millioner og Fusilev måske også lidt højere. Men dette er i hvert fald hvad jeg mener man kan forvente ud fra et konservativt/realistisk synspunkt.

Og så lige en lille tabel for den sarte:

4 kvartalers rullende diluted EPS

2,08

Aktiekurs:

11

12 måneders forward P/E

5,28

Det er den P/E Spectrum forventes at have uden ekstraordinære udgifter. Altså uden partneraftale, milestonebetalinger og sådan nogle ting.

Det kan man så selv tolke som man vil. Hvis der hvert kvartal kommer ekstraomkostninger kan man jo ikke kalde dem ekstraomkostninger. Jeg ser dem nærmere som investeringer i fremtiden.  Med den pipeline og de muligheder der er i SPPI (især vedrørende Belinostat og SPI-012) ser jeg langt hellere man spytter penge heri, fremfor at have høj EPS nu. De penge er godt givet ud på EPS på længere sigt, men det er selvfølgelig en balancegang.

About Investor1989

Investor in stocks in about 5 years with some very good profits. Focusing on Biotech and Value stocks. Active investor...

 

One Response to Optakt til Spectrum Q1 regnskab 26/4 2012

  1. heavykool says:

    hej investor1989
    i dit overslag regner du kun 6mio til R&D. I årsrapporten fra 2011 er overslaget for 2012: Our anticipated net use of cash for R&D in the fiscal year ending December 31, 2012, excluding the cost of stock compensation expenses and in-licensing or acquisitions of additional drugs, if any, is expected to range between approximately $38 and $42 million.
    side 60. Herudover bliver de nok endnu højere i 4 kvartal pga folotyn, men det er jo ikke relevant ifht dette indlæg.
    eller er jeg meget enin i dine antagelser.
    mvh
    Heavykool

What do you say?

Set your Twitter account name in your settings to use the TwitterBar Section.